事件： 2014年第一季度营收同比上升11.47%，净利润同比上升54.92%。考虑资产注入追溯后，2014年第一季度公司实现营业总收入12.77亿元，同比增11.47%；归属于母公司所有者净利润9886.31万元，同比增54.92%，其中注入资产亏损714万元，比去年同比多亏损412万元；每股收益为0.15元。
点评： 净利润高速增长。2014年第一季度，公司在收入平稳增长的情况下，实现净利润的高速增长，主要源于：（1）期间费率同比降3.62个百分点。
（2）有效所得税率同比降3.37个百分点。
各项费用率不同程度下降。2014年第一季度，公司期间费用率16.41%，同比下降3.62个百分点。管理、销售、财务费率同比降2.11、1.19、0.33个百分点。公司销售、管理费率的下降主要源于管理集约化、扁平化、专业化程序的提高。
盈利预测与投资建议。公司是配网自动化产品链最齐全的公司，过去两年市场占有率高达60%-70%，配电网自动化也是公司最主要的利润来源。预计2014 年配电网自动化投资80-100 亿元，同比增长200%左右；2015 年配电网自动化行业仍有50%以上增长，公司作为龙头充分受益。公司资产注入已经完成，考虑到资产注入，预计公司2014-2016 年每股收益分别达到1.52 元、2.17 元、3.00 元，4 月23 日收盘价对应2014 年动态市盈率为20 倍。给予公司2014 年25-30 倍，公司合理估值为38.00-45.60 元，维持“买入”的投资评级。
主要不确定因素。配电网投资低于预期的风险，市场竞争加剧毛利率下降的风险。
