电气设备行业专题报告：特高压、电网自动化、数字化为电网重点投资方向 后续工控需求有望进一步复苏

　　电力设备2022 年报概况。一次设备归属母公司净利润同比增79.03%。各板块的净利润变化情况分别为：输变电+95.36%，配电-500.42%，低压电气+13.29%，铁塔电缆+10.36%，发电设备+137.92%，电机及零部件+52.53%。二次设备归属母公司净利润同比增15.47%。各板块的净利润变化情况分别为：智能电网+31.81%，智能用电+106.02%，电厂等自动化-377.88%，工控&节能环保-6.33%，电源-13.43%，智能表-25.21%。
　　电力设备2023 年一季报概况。一次设备归属母公司净利润同比增30.73%。各板块的净利润变化情况分别为：输变电+49.06%，配电+77.42%，低压电气+44.51%，铁塔电缆+26.76%，发电设备+36.55%，电机及零部件-50.53%。二次设备归属母公司净利润同比增73.78%。各板块的净利润变化情况分别为：智能电网+23.99%，智能用电+89.95%，电厂等自动化-246.72%，工控&节能环保+79.97%，电源+180.11%，智能表+352.33%。
　　板块估值及涨跌幅。从不同行业的PE 估值对比来看，基于2023 年预期EPS（wind 一致预测），电气设备板块平均市盈率达17 倍，位处各行业估值的中上游水平。从电气设备板块与其他板块走势的对比来看，年初至5 月9 日，电气设备跌幅约4%。
　　特高压建设持续推进。我们认为，在大型风光基地项目建设并网工作稳步推进的背景下，基于国家能源局及国网的规划，为了服务好沙漠、戈壁、荒漠大型风电光伏基地建设，支撑和促进大型电源基地集约化开发、远距离外送，特高压建设有望持续推进。关注特高压核心标的。特高压直流核心标的：国电南瑞、许继电气、中国西电等。特高压交流核心标的：平高电气、中国西电等。建议关注细分领域分接开关内资龙头：华明装备；瓷绝缘子龙头企业：大连电瓷。
　　电网自动化升级：新型电力系统重点投资方向之一。我们认为，清洁能源的消纳对提升清洁能源功率预测精度，加强源网荷储协调互动等提出更高的要求。
　　对于调度自动化升级提出明确需求。同时，我们认为，分布式能源、充电桩等的建设，对于配电自动化的升级改造也提出了明确的需求。建议关注调度、配网自动化相关企业：国电南瑞、宏力达、东方电子、积成电子、四方股份等。
　　关注智能电表弹性标的：炬华科技等。
　　工控：后续需求有望进一步复苏，进口替代有望加速。中国制造业客户更倾向于选择“国产化、定制化、多产品组合解决方案”的工业自动化供应商。我们认为，部分本土优质企业凭借与国际供应商的战略合作及精准推进国产化，以及“多层次产品综合解决方案、定制化解决方案、性价比高、快速响应客户需求”等优势，有望加速对外资品牌的替代。展望2023 年二季度，我们认为，工业经济有望继续恢复，工控需求有望进一步复苏。建议关注工控标的：汇川技术、信捷电气、麦格米特、伟创电气、雷赛智能等。
　　新能源车中游及低压电气。新能源汽车中游，关注进入海外一线车企的供货商，宏发股份等。低压电气，关注核心标的：正泰电器、公牛集团、良信股份等。
　　风险提示。电网建设进度不达预期，经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。
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